03.07.2011Информационная база финансового менеджмента

Затяжной кризис экономики в России привел многие предприятия в состояние, близкое к банкротству. В этих условиях необходимо научиться своевременно распознавать ненадежных партнеров, объективно оценивать ситуацию, отличая временные проблемы с ликвидностью от полной неплатежеспособности. Только с помощью комплексного, системного анализа можно объективно оценить положение дел у существующего или потенциального контрагента и принять правильное решение о путях дальнейшего взаимодействия с ним. Это особенно актуально при планировании долгосрочных отношений с предприятием, в частности, инвестирования средств в его ценные бумаги. Очевидно, что информация о финансовом состоянии важна для многих групп пользователей. Среди тех, кто прямо или косвенно заинтересован в получении этой информации для принятия управленческих решений, можно выделить следующие группы:

1. Кредиторы. Они заинтересованы в сохранении устойчивого финансового состояния компании, позволяющего своевременно погасить ссуду и проценты по ней. В группу кредиторов можно отнести следующих субъектов хозяйственной деятельности:

а). Банки, выдающие ссуды различной срочности под конкретные инвестиционные проекты или для восполнения недостатка собственных оборотных средств. Оценка финансового состояния обычно осуществляется банками самостоятельно по данным финансовой отчетности с привлечением дополнительных источников информации.

б). Поставщики компании - они также являются кредиторами в случае отсутствия предоплаты со стороны покупателя. Данная ссуда, в отличие от банковской, выдается не в денежной, а в товарной форме. В случае бартерных расчетов ее возврат также будет осуществляться в материально-вещественном виде.

в). Покупатели продукции, кредитующие компанию-продавца на сумму предоплаты ее товаров.

Как правило, две последние разновидности кредиторов не производят оценку финансового состояния предприятия, что является явным недостатком в их работе, т.к. риск неполучения средств за реализованную продукцию или потери предоплаты достаточно высок, а это создает угрозу финансовому положению самого кредитора.

Кроме кредитных, у покупателей и продавцов есть другие интересы в отношении предприятия: сохранение соответственно источника поставок или рынка сбыта. В отдельных случаях на рынке может существовать только один производитель /покупатель необходимой продукции и если его финансовое состояние ухудшается, то контрагенты такого монополиста сами могут оказаться в тяжелой ситуации.

Кредитование со стороны поставщика или покупателя может сопровождаться оформлением векселей. При продаже такого векселя первоначальным кредитором сторонней организации у предприятия-заемщика появляется новая разновидность контрагентов, заинтересованных в информации о его платежеспособности.

г). Участники рынка долговых ценных бумаг. Круг заинтересованных лиц значительно расширяется, если предприятие кроме векселей эмитирует и другие долговые обязательства, свободно обращающиеся на рынке.

Состав данной разновидности кредиторов разнороден - это могут быть банки, финансовые компании, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, другие предприятия, частные лица. На этом рынке на оценку долга действует множество факторов, которые связаны с финансовым состоянием эмитента косвенно, либо вообще не связаны. Например, кризис на азиатском рынке ценных бумаг привел к изъятию средств иностранных инвесторов с российского рынка, что в свою очередь повлекло за собой снижение котировок долгов отечественных компаний, т.е. инвесторы решили, что риск данных обязательств (как вероятность невыплаты основного долга и процентов вследствие неплатежеспособности заемщика) резко возрос. Вместе с тем, погашение долговых ценных бумаг производит конкретный эмитент, поэтому возврат основной суммы долга зависит только от его финансового состояния, с ним связано и получение дохода в виде дисконта или процентов. Кроме того, доходность операции для покупателя зависит от его способности правильно выбрать определенную ценную бумагу и момент ее покупки.

2. Собственники предприятия. Они заинтересованы в сохранении и приумножении стоимости своего вклада в предприятие и начислении доходов от владения им, что возможно лишь при сохранении устойчивости его состояния. Владение предприятием может осуществляться как через приобретение его акций, так и выкупом паев/долей (если предприятие создано не в форме АО). В первом случае рынок ценных бумаг может вносить значительные коррективы в оценку компании. Во-втором - система "предприятие - его владельцы" более замкнута и собственникам, как правило, доступен больший объем внутренней информации, которым необходимо уметь воспользоваться.

3. Работники предприятия. Частично их интересы носят кредитный характер - относительно заработка, который еще не уплачен за отработанное время. Однако кроме способности предприятия своевременно и в полном размере выполнять свои текущие обязательства перед сотрудниками по заработной плате, последних интересуют перспективы сохранения их рабочего места в данной фирме, увеличение оплаты труда, пакета социальных льгот - все это во многом зависит от финансового состояния работодателя.

4. Среди наемных работников предприятия следует особо выделить группу менеджеров, которые лично заинтересованы в укреплении финансового состояния и позиций фирмы на всех направлениях ее деятельности. Банкротство предприятия для них сопровождается не только потерей рабочего места, но и потерей профессионального имиджа. Кроме того, руководители, как правило, являются и совладельцами предприятия, что увеличивает их потери в случае банкротства. Именно менеджерам доступен максимальный объем информации о его состоянии и деятельности, на основании изучения которой происходит принятие управленческих решений в производственной, коммерческой и финансовой сферах деятельности.

5. Государство в лице местных и федеральных органов власти. Их заинтересованность выражается в:

- сохранении и росте экономического потенциала региона и страны в целом;

- поступлении доходов в бюджет;

- обеспечении необходимого уровня занятости населения;

- производстве необходимых товаров, работ, услуг.

На практике первоочередным интересом государства к предприятию является фискальный интерес. Неудовлетворительное финансовое состояние многих компаний не позволяет аккумулировать необходимый размер доходов бюджета как с помощью налогов, так и в виде дивидендных платежей (в случае, если государство является собственником предприятия). Кроме того, поддержка государством предприятий с неудовлетворительным финансовым состоянием, но имеющих большое значение для региона, в котором они расположены, увеличивает бюджетные расходы.

Именно государство регламентирует виды, сроки, порядок ведения учета, составления и предоставления отчетности субъектами хозяйственной деятельности. Однако в силу того, что отчетная информация поступает в разные ведомства (налоговая инспекция, госкомитет по статистике, ФКЦБ и т.п.), ее получение и использование иногда бывает затруднительным даже для органов власти.

6. Конкуренты фирмы - единственная группа контрагентов, заинтересованная в ухудшении ее финансового состояния и банкротстве. Они могут получить необходимую информацию как из официальной отчетности, так и из прочих источников (при этом часто используются противозаконные методы).

Значительное количество лиц, заинтересованных в изучении финансового состояния предприятия, обуславливает необходимость разработки методики анализа, которая позволит принимать обоснованные управленческие решения. Устойчивое финансовое положение - не только качественная характеристика финансов организации, но и количественно измеримое явление. Оценка финансового состояния предприятия - сложный, интересный, многоаспектный процесс, который невозможно формализовать полностью. Целью анализа в общем виде является получение объективной, полной и точной картины текущего финансового положения предприятия и оценка возможностей его изменения в кратко- и долгосрочной перспективе. В зависимости от вида отношений предприятия с каждым конкретным контрагентом (инвестиционные, кредиторские, прочие) конкретные цели анализа финансового состояния будут различны. Для кредитора эта цель - определение кредитоспособности, для инвестора - инвестиционной привлекательности и т.п. Различие целей анализа предопределяет различия в его информационной базе и методике проведения. В соответствии с ними можно выделить два основных вида анализа: внешний и внутренний. Внутренний анализ, как правило, применяется только для принятия решений руководством данного предприятия, тогда как внешний - всеми остальными заинтересованными лицами. Внутренний анализ основан на более широкой информационной базе, чем внешний, что предопределяет большую, на наш взгляд, достоверность результатов. Практически все показатели, используемые в методиках внешнего анализа, могут быть скорректированы и уточнены с помощью дополнительной информации, применяемой во внутреннем анализе. Однако руководителям предприятия следует помнить, что сравнение одних и тех же показателей, рассчитанных по внутренним данным своего предприятия (и отражающим реальную картину обеспеченности ресурсами и эффективности деятельности) и данным публичной отчетности аналогичных предприятий той же отрасли, будет некорректным. Таким образом, даже инсайдерам, безусловно, полезен внешний анализ финансового состояния предприятия для получения информации о том, как оно может оцениваться инвесторами, кредиторами, конкурентами.

Внутренний анализ, используя наиболее полные данные обо всех аспектах деятельности предприятия, позволяет детально рассмотреть и оценить весь процесс образования, распределения и использования его финансовых ресурсов, предпринять действия, оптимизирующие этот процесс. Финансовый менеджер принимает решения об изменении структуры источников финансирования, направлений размещения средств именно на основе анализа по данным внутренней отчетности. Анализ в данном случае позволяет воздействовать на финансовое состояние предприятия непосредственно и оперативно. Контрагенты предприятия, осуществляющие внешний анализ, не могут прямо влиять на его финансовое состояние. Однако, принимая решения, касающиеся инвестирования, кредитования и заключения договоров, они оказывают воздействие на возможности предприятия по изменению своего положения. Невозможность своевременно привлечь капитал, взять заем, потеря рынков реализации продукции - все это может привести в конечном итоге к банкротству. Таким образом, важность роли внешнего анализа в финансовом менеджменте нельзя недооценивать.

Результаты внутреннего анализа максимально закрыты в целях сохранения коммерческой тайны, тогда как данные внешнего анализа могут широко распространяться среди многих заинтересованных лиц и влиять на их решения относительно данного предприятия.

Следует признать, что возможности для адекватной оценки состояния фирмы у менеджеров предприятия объективно шире, чем у остальных заинтересованных лиц, однако сами источники, которыми все они пользуются, в основном, совпадают, а преимущества инсайдеров связаны с большим объемом, точностью и оперативностью получения информации, поступающей из такого источника, как "отчетность предприятия". Но данные, необходимые аналитикам, формируются не только внутри предприятия, но и в окружающей его среде. В целом информационное обеспечение процесса анализа финансового состояния предприятия - это совокупность информационных ресурсов, необходимых для проведения аналитических процедур и способов их организации. Для пользователя, не являющегося инсайдером, большая часть данных поступает из внешних источников. Это означает на практике, что оценка состояния предприятия зависит от следующих аспектов, связанных с информацией:

1. Полезности.

2. Достоверности.

3. Полноты.

4. Своевременности.

5. Правильности интерпретации со стороны исследователя.

Первые 4 аспекта характеризуют качество информации как исходного материала для исследований, а пятый аспект связан непосредственно с процессом анализа.

Полезность информации определяется степенью ее влияния на управленческие решения, позволяя оценивать предыдущие и текущие события, а также делать необходимые прогнозы. Например, сведения о планируемой рентабельности нового инвестиционного проекта оказывают влияние на решение банка при выдаче долгосрочного кредита. Для заключения контракта на поставку продукции предприятию-контрагенту такая информация не требуется.

Полезность информации может быть различной в зависимости не только от ее содержания, но и от типов пользователей (например, информация о выплате дивидендов для акционера полезна, а для кредитора, как правило, избыточна). Понятие "полезности" можно трактовать достаточно широко, включая в него такие аспекты, как достоверность, полнота и своевременность. В самом деле, для принимаемого решения недостоверная или неполная информация теряет свои полезные свойства. Мы считаем необходимым рассматривать эти свойства отдельно, применяя термин "полезность" к содержательной стороне информации.

Достоверность информации означает, что она должна адекватно описывать произошедшее событие. Для бухгалтерской информации, например, важно отсутствие ошибок, отражение операций в соответствии с их экономическим содержанием и принятыми правилами учета.

Полнота информации определяется как наличие всех необходимых данных для принятия решения. Вместе с тем, информация не должна быть избыточной (за исключением случаев дублирования информации с целью ее проверки на достоверность). Отсутствие некоторых сведений может привести к принятию неверного решения. Например, при совершении сделки по цене выше рыночной, что привело к существенному росту прибыли компании, необходимо отметить, что данная операция проведена с аффилированной фирмой. Отсутствие этой части информации создает у инвестора ложное впечатление об эффективности деятельности компании.

Такое качество данных как "своевременность" означает, что чем меньше времени прошло с момента события до момента его отражения в различных источниках информации, тем большую ценность эти данные представляют для пользователя. Например, информация об изменениях курса акций 3 года назад менее полезна для инвестора, чем тот же вид информации, но за трехмесячный период перед моментом покупки. Существует способ учета ценности информации в зависимости от момента ее возникновения: в процессе расчетов "старые" данные используются с корректирующим коэффициентом (например, при прогнозировании курсов акций путем экстраполяции цен предыдущих периодов).

Попытаемся оценить все необходимые виды данных, поступающих из различных источников, по критериям их полезности, достоверности, полноты и своевременности. Такой аспект как "правильность интерпретации со стороны исследователя" связан непосредственно с созданием методики оценки финансового состояния предприятия и ее применением.

Укрупненно, все необходимые виды информации можно сгруппировать следующим образом:

1. Бухгалтерская отчетность предприятия.

2. Сведения о деятельности предприятия (торговой, производственной) нефинансового характера.

3. Данные финансовой отчетности предприятий-конкурентов, партнеров и прочих предприятий, с которыми возможно сравнение показателей исследуемого объекта.

4. Информация с рынка корпоративных ценных бумаг.

5. Макроэкономическая информация.

6. Правовая информация.

Можно сказать, что сведения от всех субъектов хозяйствования попадают в единое информационное пространство, откуда каждый пользователь может получить то, что необходимо ему для проведения анализа. Сведения, поступающие из единого информационного пространства, существенно трансформируются на пути к пользователю - они агрегируются (нередко с потерей полезности), часто теряют своевременность (т.к. на получение информации от предприятий и ее обработку и передачу конечным пользователям теряется время). Главное, что следует отметить, - качество информации, которая раскрывается на информационном рынке, очень сильно зависит от предприятия, несмотря на то, что существуют законодательно закрепленные параметры публичного раскрытия информации (необходимость публикации балансов открытых АО, проспектов эмиссии, специальные требования к компаниям, работающим на рынке ценных бумаг и т.п.). Общедоступная информация о предприятии - тот инструмент, с помощью которого оно может и резко повысить, и полностью потерять свою ценность в качестве объекта инвестирования, кредитования, договорных отношений. В общем виде взаимодействие между элементами информационного пространства можно описать при помощи следующей схемы (рис. 1).



Рассматривая вопрос о том, кто конкретно (кроме самого исследуемого предприятия) является субъектами, предоставляющими информацию, можно классифицировать их следующим образом:

1. Государственные органы власти:

A). Правовая информация.

Б). Макроэкономическая информация.

B). Отраслевые исследования.

Г). Информация об отдельных субъектах хозяйственной деятельности.

2. Саморегулируемые организации участников рынков:

A). Информация об отдельных участниках рынка и их группах, предоставляемая на основе предварительно достигнутых соглашений о раскрытии информации.

Б). Исследования, посвященные отдельным вопросам деятельности данных рынков и их участников.

B). Индикаторы конкретных рынков (цены, объемы спроса и предложения и т.п.)

3. Биржи (состав информации аналогичен п. 2).

4. Банки: информация об отдельных субъектах рынка, иногда отраслевые исследования.

5. Контрагенты и конкуренты:

А). Информация о качестве продукции, применяемых технологиях и т.п., дающая представление о том, в каких условиях действует исследуемое предприятие.

Б). Информация о состоянии расчетов с данным предприятием, о его платежной дисциплине и т.п. (является хорошей возможностью для корректировки показателей, полученных из официальной отчетности).

6. Прочие субъекты.

Государственные органы власти обязаны предоставлять информацию правового характера (нормативные акты, регулирующие деятельность на различных рынках, порядок составления отчетности и т.п.) всем заинтересованным лицам путем размещения ее в прессе и других источниках или передачи ее через компании, заключившие соглашение с органами власти о распространении такой информации. Макроэкономическая информация (состояние платежного баланса, параметры бюджета, темпы роста/падения ВВП, инфляция и т.п.) может быть получена заинтересованными лицами - она постоянно публикуется в печати и является предметом обсуждения для широкой общественности. Однако при изучении информации, связанной с отдельными отраслями экономики, следует отметить, что она не всегда доступна для исследователей и, как правило, поступает с большим запозданием (например, сводная обобщающая информация по финансовой отчетности предприятий в разрезе отраслей). Положительным примером в отношении раскрытия информации может служить ЦБ РФ, которому банки предоставляют всю имеющуюся отчетность в электронном виде. В связи с этим имеется возможность быстрой обработки и публикации финансовых показателей (сводных балансов по банковской системе России, Москвы и т.д.). Сведения поступают в печать через 1-1.5 месяца после их передачи в ЦБ. Бухгалтерская отчетность предприятий сдается в печатном виде, кроме того, разные виды отчетности попадают в различные ведомства, что затрудняет сбор информации для пользователей. Вместе с тем, работа по раскрытию информации со стороны некоторых органов власти активизируется. Кроме ЦБ РФ активное участие в обеспечении прозрачности финансового рынка принимает ФКЦБ. Органы государственной статистики, наряду с налоговой инспекцией аккумулирующие финансовую отчетность предприятий, могут предоставлять ее на платной основе заинтересованным лицам.

Саморегулируемые ассоциации участников рынков, как правило, устанавливают специальные требования по раскрытию информации, неисполнение которых может привести к исключению из членов данной организации. Можно отметить такие объединения, как ПАУФОР (Профессиональная Ассоциация Участников Фондового Рынка), НАУФОР (Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка), РТС (Российская Торговая Система), АРБ (Ассоциация Российских Банков). Информация, которую можно получить от них, достаточно оперативна (например, часть финансовой отчетности членов ПАУФОР еженедельно обновляется на сайте в интернет, некоторые балансовые показатели компаний-членов РТС можно увидеть через месяц после их сдачи) и иногда не ограничивается данными только официальной отчетности, дополняя их специфическими расчетами, проведенными по собственным методикам, нередко с использованием внутреннего учета (например, РТС требует расчет собственного капитала и ликвидных активов). Эти расчеты могут быть не всегда корректными, а, кроме того, не подлежат аудиторской проверке. Тем не менее, их изучение может дать много полезной информации для исследования финансового состояния предприятия.

Особенно актуальна информация о недобросовестном поведении участников рынка - ее публикация снижает риск работы для законопослушных операторов.

Биржевая информация, как правило, аналогична по составу информации, поступающей от саморегулируемых организаций. Особенность этих данных заключается в том, что в соответствии с законодательством их применение возможно для расчета показателей, входящих в официальную отчетность, как по российским, так и по международным стандартам. Например, переоценка ценных бумаг (в портфеле банка или предприятия), входящих в листинг на бирже, осуществляется с учетом результатов торгов. Биржа также может предоставить для своих членов необходимые дополнительные сведения о котируемых на ней активах. Это могут быть, например, проспекты эмиссии ценных бумаг и другая информация об эмитентах. Также как объединения саморегулируемых участников рынков, биржи могут требовать от своих членов не только официальную отчетность, но и некоторые специальные расчеты отдельных показателей.

Банк, как источник информации о предприятии, ограничен в своих действиях соблюдением банковской и коммерческой тайны. Однако по заказу заинтересованных пользователей - своих клиентов он может осуществить сбор и анализ информации, официально подлежащей раскрытию. Поскольку банк обычно является участником некоторых саморегулируемых организаций и бирж, ему доступен больший объем информации, чем обычному предприятию, не являющемуся активным участником финансовых рынков. Для своих внутренних целей (анализ кредитоспособности, инвестиционной привлекательности) банк может использовать дополнительные, доступные только ему данные об операциях фирмы. Это возможно в том случае, если она является клиентом данного банка. Банк может выявить объем и стабильность потока денежных средств, проходящих через расчетный счет, контрагентов предприятия и виды операций, проводимых с ними, состав портфеля ценных бумаг, покупаемых предприятием с целью инвестиций и спекуляций и другие сведения.

Среди "прочих" источников информации можно отметить экономическую прессу. Правда, ее можно отнести не только к источникам, но и к каналам передачи информации, т.к. все виды последней могут появляться в средствах массовой информации как в первоначальном, так и в трансформированном ими виде. Отдельные издания (журналы "Эксперт", "Рынок ценных бумаг") реализуют проекты, связанные с исследованием отраслей экономики, а также различных областей и регионов России. Например, среди проектов журнала "Эксперт" можно отметить "Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов", "Рейтинг страховых компаний", "Рейтинг крупнейших предприятий", которые обеспечивают пользователя данными, необходимыми для проведения сравнительного анализа выбранного объекта (банка, предприятия и т.п.) с показателями лучших или крупнейших (в зависимости от вида рейтинга) представителей конкретной отрасли/региона.

Анализируя информацию, полученную из прессы, следует учитывать, что появление в ней материалов о любом субъекте хозяйствования, возможно, инициировано им самим, его конкурентами, а также может быть связано с интересами самого печатного издания. В первом случае информация, скорее всего, будет носить рекламный характер, демонстрируя все достоинства заказчика и скрывая его недостатки. Во втором случае направленность статьи будет негативной (иногда даже скандальной). В третьем случае ценность информации может быть снижена непреднамеренно - например, по причине некомпетентности авторов исследования. Все это, однако, не означает, что данные, публикуемые в прессе, невозможно использовать при проведении анализа. Напротив, без них, на наш взгляд, нельзя представить целостную картину состояния предприятия, в том числе и финансового, его позиций и перспектив на рынке. Используя дополнительные сведения, необходимо попытаться вычислить "выгодоприобретателя" от данной публикации (само предприятие, его конкуренты, другие) и рассматривать весь материал с учетом возможной недостоверности всех или отдельных данных. В случае негативной направленности информации аналитик получает возможность обнаружить конкурентов исследуемого объекта и их способы борьбы, спрогнозировать возможную реакцию рынка (особенно - рынка ценных бумаг и банковского рынка) на опубликованные данные, а главное - влияние этой реакции на состояние объекта.

При использовании расчетных показателей (ликвидные активы, собственный капитал и т.д.) следует изучить методику их вычисления, т.к. в зависимости от целей публикации она может искажать реальную картину. Сведения о заказчиках и других контрагентах предприятия, о видах производимой им продукции и услуг, как правило, достоверны. Применение таких данных существенно расширяет представления об объекте анализа.

Таким образом, данные официальной финансовой отчетности можно конкретизировать, уточнить, проверить, обеспечив, тем самым, большую достоверность результатов исследования.

От рассмотрения субъектов, предоставляющих информацию о предприятии, перейдем к изучению отдельных источников этой информации.

Информация, необходимая для принятия решений контрагентами предприятия, его собственниками и менеджерами, формируется, прежде всего, в системе бухгалтерского учета. Внешними и внутренними пользователями этих данных, в соответствии с "Концепцией бухгалтерского учета в рыночной экономике России", являются "лица, имеющие какие-либо потребности в информации об организации и обладающие достаточными познаниями и навыками для того, чтобы понять, оценить и использовать эту информацию, а также имеющие желание изучать эту информацию". В "Концепции..." отмечается, что данные бухгалтерского учета удовлетворяют потребности, являющиеся общими для всех пользователей, однако этой информации может быть недостаточно для принятия решений. Это подтверждает нашу мысль о необходимости использования дополнительных источников информации.

Бухгалтерской отчетности свойственен ряд недостатков, среди которых наиболее серьезны следующие:

1. Представление информации только в денежном выражении, что значительно сужает ее объем и ограничивает полезность, заставляя исследователя получать недостающие данные из других источников.

2. Упрощение. В процессе классификации экономических событий, необходимой для обеспечения их отражения в регистрах бухгалтерского учета, нередко происходит потеря существенной информации (например, что вся заработанная за год прибыль на 90% состоит из прибыли от одной сделки). Значение этого недостатка уменьшается при наличии необходимых пояснений и дополнений к цифровым данным, но полностью его устранить нельзя.

3. Субъективизм составителей - намеренный (с целью искажения реального положения вещей) и непреднамеренный (ошибки, специфическое понимание отдельных положений учета). Строгая регламентация процесса составления отчетности и необходимость аудиторских проверок снижает влияние этого фактора.

4. Условность некоторых данных, связанная с невозможностью точной оценки результатов сделок, незавершенных в момент составления отчета. Прибыль, определенная по методу начисления, может значительно отличаться от реальной прибыли, полученной за данный промежуток времени. Но величину этой разницы можно будет определить только после завершения хозяйственной операции.

5. Несоответствие балансовой оценки активов и пассивов их реальной стоимости. Совпадение рыночной цены, например, основных средств и суммы, в которой они отражены в балансе, достижимо лишь в момент покупки. Корректировка оценки имущества и обязательств с помощью индексации, начисления амортизации и т.п. позволяет несколько уточнить их стоимость. Но следует учесть, что такие поправки не всегда правомерны и сами могут служить источником дополнительных искажений расчетов.

6. Нестабильность денежной единицы. Данный фактор делает несопоставимой отчетность за ряд лет, если не была проведена дополнительная корректировка на инфляцию (как правило, она производится уже в процессе анализа). Однако способы устранения влияния данного фактора на результаты анализа не всегда приводят к желаемым результатам.

Несмотря на все вышеперечисленные недостатки, для внешнего пользователя бухгалтерская отчетность остается наиболее полным, а иногда и единственным источником данных обо всех видах деятельности предприятия и ее финансовых результатах.

Официальная бухгалтерская отчетность, формируемая на предприятии, в настоящее время, в основном, предназначена для целей налогообложения. Переход на международные стандарты бухгалтерского учета призван устранить эту одностороннюю направленность и установить приоритеты, соответствующие мировой практике, в соответствии с которой инвесторы и кредиторы рассматриваются как основные пользователи информации о финансовом состоянии предприятия. Рассмотрим подробнее те виды финансовой отчетности, которые доступны внешним пользователям, их достоверность, ценность для получения информации о финансовом положении фирмы. Поскольку исследование рекомендуется проводить, используя данные предшествующих лет, необходимо исследовать, как трансформировались формы и содержание различных видов отчетов. Без учета подобных изменений невозможно адекватно оценить и динамику состояния предприятия, а, следовательно, и тенденции его развития в будущем. Нам кажется целесообразным изучать отчетность за несколько предшествующих лет, поэтому изменения в официальной отчетности предприятий будут рассматриваться, начиная с 1995 года. Кроме того, мы попытаемся сравнить информацию, предоставляемую пользователям из российской и международной отчетности (в данном случае - GAAP). Поскольку переход на международные стандарты бухгалтерского учета одновременно сопровождается попыткой выработать общие принципы бухгалтерской (финансовой) отчетности для стран ближнего зарубежья, интересно сопоставить принципы составления отчетности, предлагаемые Координационным советом по методологии бухучета стран-членов СНГ, с российским вариантом и международными стандартами.

В соответствии с российским законодательством предприятия составляют годовой бухгалтерский отчет и квартальные отчеты в обязательном порядке. Кроме краткого аудиторского заключения, включаемого в годовой отчет, некоторые предприятия могут предоставить своим контрагентам полное аудиторское заключение. Эмиссия ценных бумаг (акций и облигаций) сопровождается составлением проспекта эмиссии, отчета по итогам выпуска ценных бумаг, а также квартальными и годовыми отчетами эмитента. Для предприятий, ценные бумаги которых входят в листинг фондовых бирж (или фондовых отделов бирж), предусмотрено заполнение анкет, вопросы которых освещают те стороны деятельности предприятий и те события, которые не нашли своего отражения в официальной отчетности. Кроме того, в соответствии с приказом Минфина от 21.11.1997 г. "О формировании годовой бухгалтерской отчетности", акционерному обществу, ценные бумаги которого обращаются на фондовом рынке, кроме отчетности по российским стандартам следует составлять дополнительную отчетность в соответствии с требованиями международных стандартов и предоставлять ее заинтересованным лицам, в частности - организаторам торговли на рынке ценных бумаг, инвесторам и др. (пункт 4.41). Таким образом, можно отметить, что чем сильнее предприятие связано с рынком ценных бумаг, тем больший объем информации оно предоставляет внешним пользователям.

А) Годовая бухгалтерская отчетность

Годовая бухгалтерская отчетность включает в себя:

1) бухгалтерский баланс (форма №1);

2) отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

3) пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках:

- отчет о движении капитала (форма №3);

- приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5);

- пояснительная записка;

4) отчет о целевом использовании полученных средств (форма №6) - предоставляется только общественными организациями (объединениями);

5) отчет об использовании бюджетных ассигнований (форма №2-2) и справка об остатках бюджетных средств, полученных из федерального бюджета, - предоставляют организации, получающие бюджетные ассигнования;

6) итоговая часть аудиторского заключения, выданного по результатам обязательного по законодательству РФ аудита бухгалтерской отчетности.

Баланс предприятия отражает источники средств и направления их размещения на определенную дату. В левой части баланса отражаются активы предприятия по степени роста их ликвидности, в правой - пассивы (капитал и заемные средства) в порядке убывания срока до их погашения. Активы предприятия отражаются в трех разделах: внеоборотные активы, оборотные активы, убытки. В первом разделе выделяются нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения. Во второй раздел входят: запасы, НДС, дебиторская задолженность (краткосрочная и долгосрочная), краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и прочие оборотные активы. Раздел "Убытки" состоит из убытков, относящихся к прошлым годам и к отчетному периоду. В каждой из групп активов, в свою очередь, происходит деление на конкретные виды, что позволяет более подробно отразить имущество, которым владеет фирма.

В пассиве основными разделами являются: капитал и резервы, долгосрочные и краткосрочные пассивы. В разделе "Капитал и резервы" отдельно показаны: уставный, добавочный, резервный капитал, фонды накопления и социальной сферы, целевого финансирования и нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года. Долгосрочные пассивы состоят из двух групп: заемных средств и прочих долгосрочных пассивов. А краткосрочные пассивы - из заемных средств, кредиторской задолженности, расчетов по дивидендам, доходов будущих периодов (ДБП), фондов потребления, резервов предстоящих расходов и платежей и прочих краткосрочных пассивов. Детализация каждой группы заемных пассивов осуществляется в соответствии с видами кредиторов: бюджет, банки и т.п.

На наш взгляд, отражение фондов потребления, ДБП и резервов предстоящих расходов и платежей в третьем разделе баланса достаточно спорно. Что касается доходов будущих периодов, то они являются потенциальной частью капитала, которая превращается в прибыль по мере наступления периода, к которому она фактически относится. Резервы также могут стать частью капитала - при изменении учетной политики в следующем году (прекращении создания резервов) их остатки присоединяются к финансовому результату за прошедший год. Фонды потребления образуются за счет прибыли предприятия, а, следовательно, - до момента их использования являются частью его капитала. Относительно всех трех статей можно утверждать, что они не являются отражением существующей задолженности перед конкретными кредиторами. Таким образом, как нам кажется, более целесообразно отражать их в первом разделе баланса. Исправление этой неточности классификации пассивов по балансу производится обычно в процессе анализа.

Серьезные изменения содержания балансового отчета были произведены в соответствии с приказом Минфина "О типовых формах квартальной бухгалтерской отчетности организации и указаниях по их заполнению в 1996 году" от 27.03.96г.

Основные средства и нематериальные активы стали отражаться по нетто - стоимости (без учета износа), тогда как в отчетности за 1995 год присутствовали 2 вида оценки: первоначальная и остаточная стоимость, а также начисленный по ним износ. Указанные виды активов и долгосрочные финансовые вложения теперь детализированы посредством разбиения на целую группу статей, каждая из которых дает представление о конкретных видах имущества предприятия: здания, оборудование, патенты, лицензии и др.

Во втором разделе произошла перегруппировка статей: незавершенное производство, товар, готовая продукция, расходы будущих периодов, МБП, производственные запасы были объединены в группу "Запасы", при этом МБП вместо двойной оценки стали показываться только по остаточной стоимости. Ранее все эти статьи (кроме товаров отгруженных) входили в самостоятельный второй раздел "Запасы и затраты". В состав второго раздела также введены статьи, ранее отражавшиеся в отдельном третьем разделе "Денежные средства, расчеты и прочие операции". При этом дебиторская задолженность разделилась на краткосрочную (до 12 месяцев) и долгосрочную (более 12 месяцев) группы, из состава которых исчезли задолженность персонала и бюджета (они вошли в статью "Прочие дебиторы"). Краткосрочные финансовые вложения также были детализированы по объектам вложений. Состав группы "Денежные средства" остался без изменений. Убытки стали показываться в самостоятельном, третьем разделе, т.к. их действительно нельзя отнести к оборотным активам.

В пассиве также произошли существенные изменения, связанные как с наименованиями и количеством разделов, так и с их составом. Из раздела IV "Капитал и резервы" (ранее раздел I "Источники собственных средств") была удалена статья "арендные обязательства", как несоответствующая сущности раздела. Статья "Резервный капитал" показана детально - разделена на обязательные (в соответствии с законодательством) и необязательные резервы.

Раздел II "Расчеты и прочие пассивы" старого баланса был преобразован в два раздела - V "Долгосрочные пассивы" и VI "Краткосрочные пассивы". Из него исчезли статьи "Кредиты банков для работников", "Расчеты по внебюджетным платежам", "Резервы по сомнительным долгам". Итак, мы видим, что:

а) баланс по новой форме дает больше информации для аналитика, чем в 1995 году (позволяет точнее оценить имущественное положение, соответствие сроков возврата активов и погашения обязательств);

б) серьезно нарушена сопоставимость данных за 1995 и последующие годы (например, удаленная из старого баланса статья "Дебиторская задолженность бюджета" добавлена к статье "Прочие дебиторы" - без изменения названия изменен состав статьи).

При анализе баланса за ряд лет следует помнить обо всех внесенных изменениях и элиминировать их влияние на расчеты, а при невозможности этого - не осуществлять сравнение показателей, рассчитанных по измененным данным (это не исключает возможности сравнения расчетов по исследуемому предприятию с другими предприятиями за один и тот же период).

По международным стандартам бухучета, также как и по российским, баланс считается одной из основных форм и предоставляется внешним пользователям в обязательном порядке. Но в отличие от отечественного варианта активы располагаются в нем в порядке убывания (а не возрастания) ликвидности, а пассивы - в порядке возрастания срока до их погашения. Структура собственного капитала показана, как и в российской отчетности, в порядке, отражающем степень изменчивости (по возрастанию вероятности изменений величины).

Состав баланса в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета (МСБУ) в целом соответствует составу групп, включаемых в российский баланс, однако в первом могут быть дополнительно введены некоторые статьи (например, обязательства по аренде и собственные облигации), которые входят в состав других статей в российском балансе. И, наоборот, в некоторых случаях состав активов и пассивов может быть менее детальным.

В соответствии с основными принципами бухгалтерской отчетности стран-членов СНГ состав статей баланса близок к российскому варианту, использовавшемуся до 1996 года, т.е. менее подробный, с выделением по некоторым видам имущества их остаточной, первоначальной стоимости и износа (две последние могут не включаться в баланс, а раскрываться в отдельных пояснениях к нему, также могут раскрываться и показываться более детально прочие статьи актива и пассива).

"Отчет о прибылях и убытках" содержит информацию о видах и объемах доходов, расходов, прибыли/убытка, полученных за указанный период. В отечественной практике этот вид отчета находится на втором месте после баланса, как по номеру формы, так и по возможности его получения сторонними пользователями. За рубежом многие исследователи считают этот отчет важнейшим, поскольку он показывает, насколько преуспела фирма в достижении своей первостепенной цели - получении прибыли. Он демонстрирует, как изменялся капитал акционеров за отчетный период под влиянием доходов и расходов. В отличие от баланса, который фиксирует положение компании на определенную дату, форма № 2 отражает данные за период.

В отчете о прибылях и убытках (который до февраля 1997 года имел другое название: "Отчет о финансовых результатах") указывается выручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом обязательных платежей, ее себестоимость, коммерческие и управленческие расходы, расчетным путем выявляется результат от реализации. Доходы и расходы от финансовой деятельности (купли-продажи ценных бумаг, кредитования со стороны банков, поставщиков и т.п.) указаны отдельно, а прибыль/или убыток от нее показывается в сумме с результатом от хозяйственной деятельности. К ним добавляется разница между прочими внереализационными доходами и расходами, образуя прибыль/убыток в целом за отчетный период. Платежи в бюджет за счет прибыли отражаются отдельно (налог на прибыль и отвлеченные средства). Итогом деятельности предприятия является сумма нераспределенной прибыли, которую оно использует по своему усмотрению. На протяжении 4 последних лет содержание отчета о прибылях и убытках и само его название претерпели изменения. В годовой отчетности за 1995 год форма №2 включала в себя брутто-выручку от реализации (нетто-выручка без учета НДС, спецналога и акцизов отдельно не определялась). Финансовая деятельность предприятия находила отражение как в статье "Результаты прочей реализации" (показываемых в уже свернутом виде, без определения доходов и расходов от нее отдельно), так и в статье "доходы и расходы от внереализационных операций". В самой форме не отражались платежи из прибыли в бюджет, поэтому используя только ее, невозможно было определить остаток прибыли, реально остающийся в распоряжении предприятия. Однако, если рассматривать отчет о финансовых результатах в совокупности с прилагаемыми справками, эта информацию раскрывалась. Следует правда отметить, что сведения, указываемые в справках, в большей степени были ориентированы на налоговые органы: детально показывались платежи в бюджет, давался расчет затрат и расходов, учитываемых при исчислении налога на прибыль. Учитывая, что в российских условиях даже баланс и отчет о прибылях и убытках предприятий предоставляются внешним пользователям очень неохотно, вероятность получения справок к этой отчетности (особенно, если они запрашиваются за 1995 год) невелика.

Форма, используемая в настоящее время, была введена приказом Минфина РФ №31 "О типовых формах квартальной бухгалтерской отчетности организаций и указаниях по их заполнению в 1996 году" со второго полугодия 1996 года. Но если используется отчетность начиная с 1995 года, сопоставление данных отчета о прибылях и убытках (если он был предоставлен без справок) за ряд лет затруднено.

Следует отметить, что в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета форма отчета о прибылях и убытках жестко не регламентируется, но прибыль должна быть объяснена исчерпывающе и всеохватно, т.е. ее расчет должен отражать все доходы, затраты и убытки этого периода, за исключением корректировок, относящихся к предыдущему периоду.

Более детальное отражение доходов и расходов в отчете по сравнению с российским вариантом выражается в существовании таких статей, как "Влияние изменений в методах бухучета", "Прибыль от экстраординарных событий", "Убытки/прибыли по операциям от прекращения деятельности" (как результат продажи одного из сегментов бизнеса фирмы). Кроме того, в отчете о прибылях и убытках может показываться прибыль в расчете на одну акцию.

Очень полезным для потенциальных инвесторов и кредиторов является раздельное отражение финансовых результатов по различным направлениям деятельности предприятия (если оно является многопрофильным). Появляется возможность определить, от какого вида деятельности фирма получает максимальную прибыль, насколько оправдано сохранение других направлений и какие последствия может повлечь за собой уход с одного из рынков, на которых действует компания в настоящий момент.

Итак, отчет о прибылях и убытках по МСБУ более информативен, на наш взгляд, чем отечественный. Однако при полном сохранении принципов его составления для российской практики возможны и негативные последствия, связанные со сравнительно меньшей жесткостью формы данного отчета. Предприятия, не желающие раскрывать информацию о себе, могут ограничиваться как можно более кратким перечнем видов доходов и расходов. Относительная гибкость в их отражении по различным статьям, а также в признании доходов и расходов может привести к существенным искажениям реальной ситуации. С точки зрения аналитика, как нам кажется, следует взять из международных принципов составления отчетности возможность максимально подробного освещения всех видов затрат и доходов предприятия, но при этом жестко зафиксировать условия их признания для отражения в отчете о прибылях и убытках.

В соответствии с основными принципами бухгалтерской (финансовой) отчетности в странах-членах СНГ отчет о финансовых результатах является ее обязательной составной частью и отражает практически тот же набор показателей, которые используются в российской форме №2, за исключением внереализационных доходов и расходов. Попыткой приближения к МСБУ является появление статьи "результаты от чрезвычайных событий".

Перейдем теперь к рассмотрению следующей типовой формы отчетности предприятий, которой является "Отчет о движении денежных средств". Он показывает изменение денежных средств предприятия под влиянием производственной, финансовой и инвестиционной деятельности за прошедший период. Эту форму можно использовать при расчете ликвидности, при оценке воздействия на общее состояние фирмы решений о дополнительных инвестициях в различные объекты. Внешний пользователь с помощью этого отчета может определить, способна ли фирма генерировать поток денежных средств, достаточный для погашения дебиторской задолженности, выплаты дивидендов и финансирования других операций.

Отчет имеет 4 раздела, в которых показаны: остатки на начало и конец периода, поступление и расходование за период денежных средств. Изначально их приток показывался по следующим направлениям: от реализации товаров, работ и услуг, от реализации прочего имущества, от внереализационных операций, безвозмездно, из банка. А расходование средств шло на такие цели, как приобретение товаров, работ и услуг, оплата труда, выплата процентов и дивидендов, финансовые вложения, бюджет, банк.

Структура данного отчета также менялась на протяжении прошедших 4 лет: в годовом отчете за 1995 год он включал в себя небольшое количество статей, которые впоследствии были детализированы и дополнены. В первом варианте отсутствовали такие важные показатели, как бюджетные ассигнования и иное целевое финансирование, полученные авансы, проценты и дивиденды, отчисления на социальные нужды, оплата долевого участия в строительстве, оплата процентов по займам и некоторые другие (все они появились в форме №4 начиная со II квартала 1996 года). Последующие изменения были незначительны.


При сравнении с отчетом по МСБУ мы видим, что его структура больше отвечает назначению данной формы, т.е. раздельному отражению притока и оттока денежных средств от 3-х различных видов деятельности предприятия: производственной, финансовой и инвестиционной. В соответствии с ними отчет имеет 3 раздела, в каждом из которых показаны приток и выбытие денежных средств, а внутри них - конкретные источники, из которых поступали и в которые направлялись ресурсы. В западной практике применяются два способа составления данного отчета - прямой и косвенный. Они различаются в основном порядком трансформации отчета о прибылях и убытках в отчет о движении денежных средств. Использование этих методов дает одинаковые результаты. Различия в форме отчетов существуют только для раздела о текущей деятельности, где при косвенном методе показываются корректировки всей чистой прибыли до состояния денежных средств.

В МБСУ данная форма включает в себя, несмотря на название, не только движение непосредственно денежных средств, но и инвестиционные и финансовые операции, которые могут повлиять на состояние денежных средств в будущем. Данные неденежные операции приводятся в конце отчета, давая пользователю более полную информацию о деятельности компании.

"Отчет о движении денежных средств", в соответствие с общими принципами бухгалтерской отчетности в странах - членах СНГ, практически полностью повторяет российский вариант. Он является одной из 3-х основных форм, предоставляемых внешнему пользователю.

Если в соответствие с западной практикой 3 отчета: баланс, о прибылях и убытках, о движении денежных средств являются основными формами, предоставляемыми внешним пользователям, то в России к ним можно отнести только первые два вида отчетов. Более подробную информацию можно получить из пояснений к ним, в которые в частности входит и отчет о движении денежных средств. Кроме него составляются такие формы, как отчет о движении капитала (форма № 3) со справками к нему и приложение к бухгалтерскому балансу из 9-ти разделов со справками к ним (форма №5).

"Отчет о движении капитала" показывает динамику основных его составляющих в течение года, а также средств, полученных на различные цели из бюджета, отраслевых и межотраслевых фондов, и стоимости чистых активов, которая характеризует ликвидность предприятия в целом. Динамика составляющих капитала интересна, прежде всего, потенциальным инвесторам и собственникам - она характеризует направления распределения заработанной предприятием прибыли и других средств, увеличивающих капитал. Активное формирование и использование фондов потребления и социальной сферы указывает на то, что возможности организации по финансированию расширения и развития снижаются. Рост резервов может указывать на увеличение рисков, с которыми сталкивается предприятие в процессе своей деятельности, и желание компенсировать будущие потери за счет специальных накоплений. Вместе с тем, к росту резервных фондов может иметь отношение и изменение в налоговой политике.

Приложение к бухгалтерскому балансу является исключительно полезным для корректировки произведенных по нему и отчету о прибылях и убытках расчетов, а также для вычисления дополнительных показателей.

Разделы "Движение заемных средств", "Дебиторская и кредиторская задолженность" дают сведения о состоянии расчетов в данной компании. Особенно интересны данные о непогашенной в срок задолженности, в соответствии с которыми можно судить о возможности предъявления исков со стороны кредиторов, вносить поправки в вычисленные по балансу коэффициенты ликвидности, оценивать количество долгов и их динамику. Этот раздел особенно важен для кредиторов, его данные могут также повлиять и на расчет собственного капитала (при наличии больших сумм дебиторской задолженности, вероятность погашения которой крайне низка, их можно квалифицировать как убытки; просрочка кредиторской задолженности влечет штрафные санкции, уменьшающие прибыль, и т.п.). Пользователь может также ознакомиться с перечнем дебиторов организации, имеющих наибольшую задолженность, и самостоятельно оценить вероятность ее погашения.

Более подробная, чем в балансе, характеристика имущества предприятия дается в разделе №3 "Амортизируемое имущество". Там отражаются также результаты индексации стоимости основных средств, износ, залог имущества. Все это позволяет более точно оценить основные средства, принадлежащие предприятию.

Состав "Источников финансирования долгосрочных инвестиций" и суммы, поступившие из них в течение года, отражаются в 4-м разделе.

Детализация "Финансовых вложений" по их видам производится в 5-м разделе, из которого можно определить, насколько активно предприятие работает на данном рынке. С его помощью балансовую оценку ценных бумаг можно сравнить с рыночной, откорректировав размер имущества предприятия.

При рассмотрении причин возникновения убытков следует обратиться к 7 разделу, в котором дается расшифровка отдельных статей прибылей и убытков, в основном связанных с ненадлежащим исполнением обязательств по отношению к компании или с ее стороны, а также влияние на размеры доходов операций в инвалюте.

Показатели, в состав которых входит среднесписочная численность работников, можно рассчитывать только с использованием раздела 8 - "Социальные показатели". Последний раздел - "Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах" дает представление об арендованных основных средствах, товарах, принятых на комиссию, имуществе на ответственном хранении. На наш взгляд, забалансовые счета могли бы давать кроме этого подробную информацию о заложенном имуществе, выданных и принятых гарантиях и поручительствах, которая сейчас в укрупненном виде (как полученное и выданное обеспечение) содержится в справке о дебиторской и кредиторской задолженностях, а о заложенном имуществе - в справке к разделу № 3.

Если рассматривать изменения, произошедшие с 1995 года в составлении приложений, можно отметить, что они выражались в:

1) объединении раздела "Состав нематериальных активов" и "Наличие и движение основных средств" в единый раздел - "Амортизируемое имущество", в котором кроме данных вышеперечисленных разделов добавилась информация по МБП, износу имущества и результатам его индексации;

2) в разделе №4 появилась справочная информация о незавершенном строительстве, инвестициях в дочерние и зависимые общества;

3) появился раздел №7 "Расшифровка отдельных прибылей и убытков".

В соответствии с изменениями, внесенными в годовую отчетность 20.10.1998 года, появился дополнительный, шестой отчет "О целевом использовании полученных средств", который предоставляют только общественные организации и объединения.

В целом можно отметить, что коррективы, внесенные в баланс и отчет о прибылях и убытках за 4 последних года, были значительнее, чем в остальные отчеты. Использование приложений к бухгалтерскому балансу предоставляет в распоряжение пользователя дополнительную информацию двух видов: детализацию статей баланса и отчета о прибылях и убытках и движение по данным статьям в течение года, что дает возможность точнее оценить объем операций предприятия. При наличии только остатков на определенные даты (квартальные и годовые) невозможно подсчитать многие показатели - например, оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности, объемы кредитования на протяжении года. Кроме того, составителям отчетности проще производить приукрашивание данных именно в сальдовом балансе, а сопоставление его остатков с оборотами по статьям позволяет выявить эти факты.

Считаем, что целесообразней было бы преобразовать раздел №5 "Финансовые вложения" в тот же вид, что и разделы 1-4, т.е. с оборотами в течение периода. Особенно это актуально для финансовых компаний, основной объем операций которых сосредоточен на рынках ценных бумаг.

В состав годовой отчетности, кроме всех вышеперечисленных форм, входит пояснительная записка, в которой раскрываются данные, не нашедшие отражения в предыдущих формах. Это краткая характеристика деятельности организации, факторы, повлиявшие на нее в отчетном году, изменения в учетной политике, наличие, местоположение и виды деятельности дочерних структур. Требуется также указать сведения о реализации продукции в разрезе географических рынков сбыта и видов деятельности, оценить финансовое состояние и деловую активность предприятия, изменения в его положении на рынке ценных бумаг, суммы вознаграждения менеджеров и Совета директоров (для АО) и другие показатели, необходимые исследователям. По сравнению с отчетностью, предоставляемой предприятиями за 1995 год, перечень информации, подлежащей раскрытию в пояснительной записке, был существенно расширен.

В соответствии с МСБУ годовая отчетность компаний также включает в себя дополнительные данные, не приведенные в 3 основных отчетах, и достаточно подробные текстовые пояснения, которые могут располагаться как сразу после отчетов (в качестве пояснения к ним), так и отдельно, в виде "Управленческого обзора и анализа финансового состояния и результатов деятельности". Этот обзор включает в себя 2 части: первая посвящена работе фирмы и факторам, влиявшим на нее в отчетном периоде, а вторая - перспективам будущего развития. Первая часть аналогична по составу пояснительной записке по российским стандартам. Целесообразность введения прогнозной части в том виде, в котором она присутствует в МСБУ, можно поставить под сомнение, учитывая нестабильность экономической среды, в которой действуют предприятия. Однако некоторые данные (планируемые направления развития, изменение номенклатуры выпускаемой продукции и т.п.) полезно было бы включить в состав пояснений к годовой отчетности. Это позволило бы правильнее оценить те факторы, которые повлияют в будущем на состояние фирмы.

Дополнительная информация, кроме 3 основных видов отчетов, в соответствии с "Основными принципами бухгалтерской отчетности стран-членов СНГ" также находится в пояснениях. Они включают в себя данные об остатках на конец и начало периода, движении за период некоторых видов основных средств, нематериальных активов (и амортизацию по ним), а также финансовых вложений. Указываются остатки отдельных категорий дебиторской задолженности, изменения в капитале организации, данные о номинале, количестве акций, о составе доходов, расходов и некоторые другие сведения. Отчетность по российским стандартам можно считать более информативной, в силу ее большей детализации.

Итак, рассмотрев годовую отчетность по российским, международным стандартам и принципы отчетности стран-членов СНГ, можно отметить, что :

1. Российский вариант на протяжении последних 4 лет претерпел существенные изменения, что затрудняет анализ показателей в динамике.

2. Данные изменения постепенно приближали отчетность к международным стандартам, окончательный переход на которые планируется в ближайшем будущем.

3. Внесенные изменения позволяют более точно оценить состояние предприятия и перспективы его развития.

4. Сравнительно меньшую жесткость МСБУ относительно форм, в которых предоставляется бухгалтерская информация, и ее детализации в российских условиях можно считать недостатком.

5. По сравнению с российской отчетность, которая предполагается к использованию для всех стран - членов СНГ, менее подробна и не дает всей необходимой для анализа информации.

Б). Квартальная бухгалтерская отчетность

В ее состав входят баланс и отчет о прибылях и убытках в том виде, в котором они присутствуют в годовой отчетности. Полезность данной информации ограничена в силу ее меньшего объема и отсутствия пояснений. Но она обладает большей оперативностью, поэтому ее использование необходимо для более точного понимания тех изменений, которые произошли в положении предприятия в течение года.

В). Сводная (консолидированная) финансовая отчетность предприятия
и его дочерних, зависимых обществ

Этот источник информации обычно недоступен для рядового пользователя, но данные, содержащиеся нем, чрезвычайно ценны. Они позволяют исследовать роль и место предприятия в своей финансово-промышленной группе, уточнить перспективы развития и факторы, влияющие на них со стороны дочерних (материнских) и прочих связанных компаний, отследить возможные искажения и их цели в отчетности предприятия. Особенно интересна консолидированная отчетность, в которую входят отчеты связанных фирм, расположенных в оффшорной зоне.

Исключительно интересным источником информации, существующей о предприятии, выпускающем свои ценные бумаги, является отчетность, связанная с их эмиссией. Составляются такие виды отчетов, полезные для потенциальных и существующих инвесторов, как:

Г). Проспект эмиссии ценных бумаг.

Д). Отчет об итогах выпуска ценных бумаг.

Е). Ежеквартальный отчет эмитента эмиссионных ценных бумаг.


Г). Проспект эмиссии ценных бумаг является, с нашей точки зрения, одним из источников наиболее разносторонней информации о предприятии, т.к. наряду с данными о его финансовом положении, сведениями о предыдущих и размещаемых выпусках ценных бумаг содержит подробные сведения об эмитенте. Однако существенные ограничения (которые мы подробнее рассмотрим ниже) по кругу составляющих его юридических лиц и по периодичности представления, делает этот вид отчетности не основным, а всего лишь дополнительным источником данных о компании. Рассмотрим те виды информации, которые находятся исключительно в эмиссионном проспекте и освещают факторы, влияющие на деятельность предприятия и на его финансовое состояние. В разделе, содержащем общие с данные о предприятии-эмитенте, наиболее полезны сведения:

- о принадлежащих ему лицензиях и разрешениях, банках, в которых открыты расчетные счета;

- об учредителях (участниках);

- о структуре органов управления;

- сведения о юридических лицах, в которых эмитент владеет более чем 5% уставного капитала и тех, которые владеют более 5% его уставного капитала;

- об участии в промышленных, банковских, финансовых группах, холдингах, ассоциациях.

Более подробно, чем в годовом отчете, описываются планы эмитента в отношении его дальнейшей деятельности, будущих обязательствах, могущих негативно повлиять на предприятие, сведения о продукции и рынках его сбыта, источниках сырья, материалов и услуг (два последних пункта дают полное представление о поставщиках и покупателях, имеющих важное значение для эмитента), о конкурентах, как существующих, так и о потенциальных. Кроме факторов риска (связанных непосредственно с эмиссией), которые может оценить потенциальный инвестор исходя из всей этой информации, в эмиссионном проспекте отдельно рассматриваются риски, которым будут подвергаться владельцы ценных бумаг: экономические, социальные, технические, экологические. На наш взгляд, три последних влияют непосредственно не на владельца ценных бумаг, а на самого эмитента, а вот описания отдельных рыночных рисков, связанных именно с ценными бумагами, в проспекте эмиссии нет.

Получив проспект эмиссии, инвестор сразу же может изучить три последних годовых и последний (перед принятием решения об эмиссии) квартальный бухгалтерский отчет эмитента. Очень много необходимых для анализа данных содержит "Пояснительная записка к бухгалтерской отчетности эмитента". Кроме консолидированной отчетности эмитента и его дочерних (зависимых обществ), а также некоторой другой информации, содержащейся в отдельных видах отчетности, в ней раскрываются:

1. Подробные данные об основных средствах, нематериальных активах (с указанием состава, срока существования, местоположения, способа индексации и начисления амортизации), финансовых вложениях с наименованиями эмитентов, характеристикой ценных бумаг, в т.ч. балансовая и рыночная цены, доходы различных видов, размер начисленных резервов под эти вложения и потенциальных убытков.

2. Информация о совместной деятельности эмитента.

3. Детальные сведения о дебиторской и кредиторской задолженности (особенно в части просроченной задолженности и ее условий).

Кроме сведений непосредственно о предприятии, в проспекте эмиссии указываются данные, касающиеся предыдущих и размещаемых выпусков ценных бумаг, что дает возможность определить условия долгосрочного финансирования предприятия, получить представление о стоимости капитала для самого эмитента.

Если в целом сравнить проспект эмиссии с другими видами информации о предприятии, то можно отметить наличие следующих преимуществ перед ними:

- Органичное объединение в одном источнике как бухгалтерской информации за длительный период времени (3 года), так и данных нефинансового характера, позволяющих инвестору оценить существующие и потенциальные риски, которые он примет на себя, приобретая эмитируемую ценную бумагу.

- Более подробное описание отдельных параметров деятельности компании, которые приведены в других отчетах в сжатом виде.

- Наличие информации, которая отсутствует в других источниках. Изучая проспект эмиссии, пользователь получает наиболее целостную картину состояния предприятия и перспектив его развития.

Но у проспекта эмиссии есть и недостатки, ограничивающие возможность его использования при анализе:

- недоступность широкому пользователю на практике;

- отсутствие данного документа для компаний, ни разу не выпускавших ценные бумаги;

- отсутствие заранее определенной периодичности обновления (т.е. предприятие может составить всего один проспект за много лет, если оно не эмитировало соответствующих видов ценных бумаг).

По окончании эмиссии составляется отчет об итогах выпуска ценных бумаг, он малоинформативен для целей анализа финансового состояния, однако из него можно узнать дополнительные, более оперативные сведения об акционерах, владеющих более 2% уставного капитала, и руководящих органах предприятия.


Д) "Ежеквартальный отчет эмитента эмиссионных ценных бумаг" является, в определенных отношениях, не менее ценным источником информации, чем проспект эмиссии. Данный отчет:

а) более оперативен и позволяет своевременно отследить изменения в финансовом состоянии эмитента;

б) составляется регулярно всеми предприятиями, хоть раз проводившими эмиссию (т.е. круг составителей более широк);

в) часть сведений в квартальном отчете практически полностью дублирует проспект эмиссии. Например, раздел "Данные об эмитенте". Некоторые сведения предоставляются не только за год, но и за квартал, что при наличии всех квартальных отчетов у исследователя дает наиболее полную картину, чем в проспекте эмиссии;

г) некоторые данные в проспекте эмиссии более подробны, чем в ежеквартальном отчете, в котором:

- долги дебиторов и перед кредиторами показаны в форме, аналогичной соответствующему приложению к годовому балансу, без задолженности дочерних предприятий;

- финансовые вложения рассматриваются также по видам без указания конкретных эмитентов, рыночной стоимости ценных бумаг и величины созданного под них резерва;

д) отдельные сведения отсутствуют в квартальном отчете, а они достаточно важны и интересны, например:

- местоположение банковских счетов;

- сведения о совместной деятельности;

- консолидированная (сводная) отчетность представлена только отчетом о прибылях и убытках;

- данные об основных средствах (кроме недвижимости), нематериальных активах и малоценных и быстроизнашивающихся предметах;

е) некоторые данные присутствуют только в ежеквартальном отчете:

- информация о фактах, повлекших более чем 10%-ное (или в размере более 2 млн. минимальных размеров оплаты труда) изменение величины активов эмитента по сравнению с предыдущим кварталом, увеличение или уменьшение прибыли /убытков более чем на 10%;

- данные о сделках эмитента (в том числе и взаимосвязанных), превышающих десятую часть активов по своей величине, с указанием контрагентов.

Можно констатировать, что квартальный отчет по эмиссионным ценным бумагам содержит интересную информацию, и в целом, пожалуй, даже более полезен для анализа финансового состояния, чем проспект эмиссии, по причине большей регулярности и частоты составления. Вообще отчетность, связанная с эмиссией ценных бумаг, наиболее качественно и всесторонне отражает состояние предприятия, позволяя делать подробный анализ и составлять прогнозы относительно платежеспособности, рентабельности, деловой активности, изменений курса ценных бумаг и стоимости данного бизнеса.


Кроме отчетности, связанной с выпуском ценных бумаг, отдельные компании предоставляют дополнительную отчетность, порядок составления которой регламентирован местными органами власти или саморегулируемыми организациями, действующими на различных рынках.

Рассмотрим в качестве примера состав показателей отчетности, предоставляемых госорганам статистики на территории Москвы с целью получения полной и достоверной информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятий с долей г. Москвы. Эта информация позволяет принимать решения по оптимизации и управлению портфелем ценных бумаг города1 . Специальные формы, введенные этим положением, позволяют скорректировать данные других видов официальной отчетности и получить дополнительную информацию о деятельности предприятия. В документе указано, что ее пользователями являются не только органы государственной власти, но и все акционеры-участники предприятия, что способствует большей информационной прозрачности рынка ценных бумаг.

Дополнительная отчетность состоит из девяти приложений:

1. Направления распределения прибыли за отчетный год как запланированные, так и фактические в размере налогов, процентов и дивидендов по выпущенным ценным бумагам, отчислений в фонды и нераспределенного остатка прибыли.

2. Сведения о выплате дивидендов за последние 3 года (с указанием причин в случае их неуплаты).

Информацию, содержащуюся в этих двух пунктах можно получить (в несколько отличающемся виде) из годовой бухгалтерской отчетности.

3. Наличие остатков на счетах в банках (по всем счетам с указанием характера счета, остатков и оборотов за год).

4. Соотношение активов и обязательств Общества в отчетном году, представляющее собой разбивку активов и пассивов различных видов по срокам: до 30 дней, 30-90, 90-180, 180-365 дней, более года. Эти данные можно получить только из рассматриваемой формы, а учитывая периодичность (раз в квартал), их вполне можно назвать уникальными. Таблица дает возможность рассчитать реальную ликвидность баланса исходя из сроков погашения обязательств и реализации активов, а не только из экономической сущности, в соответствие с которой они классифицированы в балансе. Нам кажется необходимым введение этой формы в качестве приложения к квартальной и годовой бухгалтерской отчетности предприятий. При этом в отношении сроков рекомендуется добавление следующих столбцов: "от года до 3 лет", "свыше 3 лет", "просроченные", "без срока".

5. Перечень кредиторов, с которыми необходимо рассчитаться в течение 180 дней.

6. Перечень дебиторов, от которых ожидаются платежи в течение 180 дней.

Эти формы позволяют уточнить расчет платежеспособности предприятия в долгосрочном периоде, т.к. содержат данные о сроках, суммах и назначениях платежа.

7. Доля в выручке от реализации продукции, работ, услуг в отчетном году денежных и прочих форм оплаты. Последние делятся на денежные средства, банковские и небанковские векселя, взаимозачеты и бартерные операции. В таблице указана не только доля, но и абсолютная сумма всех видов оплаты.

8. Сведения о заемных средствах, которые привлекались в течение года. Это фактически кредитная история предприятия, т.к. в данной форме раскрываются сведения о кредиторах и параметрах кредитов (даты выдачи и погашения, цели займа, процентные ставки, штрафные санкции за невыполнение обязательств).

9. Налоговые платежи (с разбивкой по бюджетам).

Анализ всех этих форм, безусловно, очень полезен, т.к. часть информации, раскрываемой в них, существует только в данной отчетности, другая часть, в менее систематизированном виде, может находиться в годовой (реже - в квартальной) бухгалтерской отчетности, в проспекте эмиссии или ежеквартальном отчете по эмиссионным ценным бумагам. Предполагается, что данная информация доступна для широкого круга пользователей. Однако проблема состоит в том, что данная отчетность составляется только для определенного круга юридических лиц (тех, одним из совладельцев которого выступают городские власти). Можно отметить, что большая часть этих форм рассчитана на уточнение расчетов платежеспособности в различные периоды (кратко -, средне- и долгосрочные). Поэтому использование этих данных в процессе анализа финансового состояния предприятия особенно актуально для кредиторов, хотя и для инвесторов полезность этих сведений сложно переоценить.

В качестве примера дополнительной (по сравнению с официальной) отчетности, которую требуют от своих членов саморегулируемые ассоциации и организации участников рынков, можно рассмотреть "Форму еженедельной отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг", предоставление которой требует НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка). Проблема оценки финансового состояния ее участников - финансовых компаний (банки мы не рассматриваем) - заключается в том, что они составляют отчетность по форме, установленной для предприятий, без учета специфики деятельности на рынке ценных бумаг. Для полноценного анализа этих компаний требуются сведения, которые не показываются вообще или отражаются недостаточно полно как в годовой, так и в квартальной бухгалтерской отчетности. Учитывая то, что рынок ценных бумаг исключительно мобилен и финансовое состояние любого его участника может резко ухудшиться за короткое время, периодичность предоставления официальной отчетности явно недостаточна для обеспечения оперативной информацией всех заинтересованных лиц. Для финансовых компаний, как нам кажется, целесообразно было бы ввести специальный учет и отчетность, как это было сделано, например, для страховых компаний и инвестиционных фондов. Возможно, в ближайшее время это будет сделано, но в настоящий момент НАУФОР, запрашивая от своих членов официальную отчетность, требует и дополнительную информацию, которую можно разделить на два вида: во-первых, это показатели, составленные по данным официальной отчетности на последнюю квартальную дату, во-вторых, - показатели, составляемые по данным внутреннего учета, прежде всего, об объемах заключенных сделок. Вторая часть наиболее интересна и содержит:

1. Сведения о стоимости ценных бумаг в разрезе госбумаг (валютных и рублевых), бумаг местных органов власти, Банка России, акций и облигаций (допущенных и не допущенных к торгам через организаторов торговли), неэмиссионных ценных бумаг.

2. Сведения о денежных средствах в разрезе конкретных банков, на счетах которых находятся наибольшие остатки средств по договорам управления и брокерского обслуживания.

3. Расчеты по сделкам в разрезе дебиторской и кредиторской задолженности по срокам: от 7 дней и более, пролонгированные и просроченные.

4. Объемы заключенных сделок как через организатора торговли, так и без его участия, в разрезе видов бумаг, указанных в пункте 1.

Сведения по разделам 1-3 предоставляются по состоянию на конец недели и раскрываются для заинтересованных пользователей в электронном виде, данные по разделу 4 предоставляются за неделю и не раскрываются по конкретным участникам, обобщаясь в аналитическом подразделении НАУФОР. Эта сводная информация (по системе в целом) доступна заинтересованным пользователям. Таким образом, НАУФОР дополняет данные официальной отчетности как по частоте (периодичности) составления, так по объему и детализации сведений о деятельности участника рынка ценных бумаг.

Относительно информации, аккумулируемой саморегулируемыми организациями участников рынка, можно порекомендовать следующее:

1. Сделать всю собираемую отчетность доступной для пользователей, не являющихся членами данных организаций.

2. Ввести норму, по которой дополнительные показатели и нормативы, рассчитываемые по методикам данных организаций, должны заверяться аудиторами вместе с годовой отчетностью.

Достоверность дополнительной информации, предоставляемой участниками рынка, может быть не очень высока. Однако можно примерно оценить ее качество, сопоставляя эти данные с официальной отчетностью и нефинансовой информацией из других источников.

Объем и качество используемой информации во многом определяют правильность оценки финансового состояния предприятия и прогноза для принятия управленческих решений как внутренними, так и внешними пользователями. Мы постарались дать целостное представление об информационной базе финансового менеджмента и изменениях, произошедших с ней за последние 4 года, о возможностях, которые открываются перед исследователями, и недостатках, мешающих правильно оценить положение компании. На основании всего вышеизложенного материала можно сделать следующие выводы:

1. Для полного и всестороннего изучения финансового состояния фирмы требуется большой объем разноплановой информации, характеризующей всю деятельность объекта анализа, связанные с ней риски и результаты, полученные за возможно более длительный промежуток времени. Оценка финансового состояния исключительно по данным бухгалтерской отчетности, состоящей из баланса и отчета о прибылях и убытках, возможна только в качестве экспресс-анализа. Подробные данные, полученные из различных источников, являются основой правильного прогноза, т. к. позволяют выявить недостоверность сведений, представленных в финансовой отчетности, и увидеть более полную картину событий, произошедших за исследуемый период. Наибольший объем информации можно получить о компаниях, работающих на рынке ценных бумаг (как его профессиональных участников, так и эмитентов).

2. Несмотря на все свои недостатки, именно бухгалтерская отчетность является основой информационной базы, а нередко - и единственным видом данных, которые возможно получить внешнему пользователю. Изменения, произошедшие с этим источником информации за последние 4 года, с одной стороны, серьезно осложнили сопоставление данных за разные периоды, с другой стороны, возросла полезность бухгалтерских данных для анализа.

3. Органами власти, участниками рынков, их ассоциаций и организаций проведена большая работа по увеличению информационной прозрачности деятельности различных хозяйствующих субъектов. Она выражается:

- в доработке форм и содержания, методики составления финансовой и прочей отчетности, как официальной, так и установленной отдельными объединениями участников рынков;

- в раскрытии все большего объема аккумулируемой ими информации для всех заинтересованных лиц.

Но ситуация в этой области далека от идеальной, и до сих пор значительная часть сведений, необходимых для полноценного анализа, является недоступной.

4. Достоверность информации о предприятиях не всегда находится на достаточном уровне, что требует проведения дополнительных работ по корректировке используемых данных.